COVID-19 worldwide economic downturn: an unexpected chance to strengthen advisory role in bank-client relationship
a cura di Tommaso Sacchi

Articolo

Lug 11 2020
COVID-19 worldwide economic downturn: an unexpected chance to strengthen advisory role in bank-client relationship a cura di Tommaso Sacchi

An introduction of actual crisis

A pandemic disease, which represents an outbreak of a disease spreading across wide geographic areas of the whole world and affecting an exceptionally high proportion of the entire population, spreading all over the world is an exceptional event not occurred in Europe since 1918-19 when the “Spanish Flu” found Europe as the ground-zero of a similar disease (and since 1968-69 in the World with the “Hong-Kong Flu”).

In these weeks, we have just moved from the “Phase 1”, a nearly complete economy and social lockdown due to over 3 billion people constrained in their houses, to the “Phase 2” also called “Exit strategy” which will consider a step-by-step re-opening. Prevention and social distancing are still the key words for this transition.

While virologists and experts are focusing on pandemic curves trend, economists try to understand what is going to happen on financial markets and real economy and specifically to predict the recovery shape (V, W, U, L in terms of GDP).

Considering each country peculiarities and reaction to the virus, as reported by Antonio Fatás (Noyes, 2020), this recession is unique and can show a completely new different shape from the past, probably with a jeopardized behaviors rather than a common path as it has been observed in 2008 crisis (except for Greece and Portugal).

May Bank of America’s monthly global fund manager survey (Winck, 2020) shows a limited pessimistic 10% who expect a V-shape recovery and a more optimistic 75% who predict prolonged U- or W-shaped recoveries.

Within this context, a crucial role must be played by banks. They hold a primary role and must act as facilitator and enhancer of the recovery.

In this article we want to provide some insights about what it is happening on the Advisory sector, what banks will have to do in order to support their clients and what are the main challenges that they will face soon.

Advisory services: new shape of a role

Advisory segment has become more and more relevant over the years representing steadily a 25% (Damyanova, 2020) of total revenues even in crisis period, but it represents even more. Advisory Service, including not only investment counselling but also IPO, ECM and DCM, are the first contact between bank and client and plays a relevant role to strengthen relationship and cross-selling. Coronavirus will strongly re-shape how this business segment is undertaken, creating new roles and ending some others, and banks need to encompass this process because, as Einstein spoke, “In the middle of difficulty lies opportunity”.

Contrary to 2008 crisis, were banks were badly perceived as the principal creator of the economy drawdown forced by their focus on revenues heedless of the control measures, nowadays they are engulfed in the situation as all stakeholders but can proactively help economy to recover.

Capital Markets are under widely pressure. Due to high market volatility (e.g. roller-coaster on TVIX), companies are in trouble obtaining funding both on equity and debt solutions. Actual crisis exacerbates companies with previous already critical situations while poses threats to healthy ones which can access market only with high costs.

As reported below, European IPO and bond markets have shrunk in 2020 as companies are suspicious over them.

On the other side, private equity can be a relevant factor within this situation due to high liquid investment funds and/or High Net Worth Individuals (HNWI) who can provide liquidity and sustainment to companies but not for free. In a context where prices are falling and immediate need can tarnish judgement, risk of cannibalization are significant as well as potential one-life deals.

 Banks role, in order to preserve financial fabric, is double as they must:

  • on one side act as real advisor rediscovering their role as guide and counselor addressing clients to the best funding solution (through bank loan or not)
  • on the other side foster new way to connect to client more rapidly and provide always interconnected systems with updated data.

Being an advisory means above all to shift priorities from short-term marginality to long term relationship. Nowadays both retail and corporate institutions need a guide to understand how to operate in order to preserve revenues and have easily access to liquidity at a cost which not burden them in the future.

Moreover, another relevant point is the imposed introduction, due to Coronavirus, of a switch from face-to-face advisory to digital one, of course without losing trust and/or knowledge within the process.

EU countries are still on the run with the digital journey for bank services as reported by the graph above. Except for some outliers, the average number of people accessing banks’ services through digital systems (PC/Smartphone) is at 58% and mainly constituted by young people (below 35/40 years). Italy (36%), specifically, is well below the average.

This process urges to speed-up not only to face actual situation but also to keep the pace with other competitors, engage new young and digital clients and enhance efficiency within processes. As of now “digital” has been perceived as a project and a complement to actual offering but never, except for small and innovative banks, as a core value to be centralized.  Financial system requires to shift vision from a channel oriented where clients are divided according to the way they address to financial instruments with a clear distinction of products offering to a client based one where banks must guide and be accessible through different ways but always according to client need. Main concerns should be to simplify procedure, reduce the time-to-market and enhance to its best the cross-selling.

Conclusions

Aftermath of 2008 downturn is still something banks and entire financial systems are coping with and some countries, like Italy, are still in the middle of a long process of bad loans cutting. Recovery nowadays appears difficult and requires not only short-term financial measures but possibly a structural change to advisory services.

Uncertainty over financial markets makes it difficult for companies and investors to fund their needs, try to maintain their revenues at least at minimum level to cover costs which cannot be postponed and decide where to invest in order to catch correct market opportunities due to lowering prices.

However, this is an unprecedented opportunity for banks to, on one side reassess their advisory role and leverage on their experience and knowledge of the market while on the other side become real leader in the digital innovation.

In a wider consideration, this attitude can grant significant benefits for the future as backing-up clients today can increase potential clients tomorrow and becoming first-mover for digital transformation can lay foundation for relevant competitive advantage. Due to forced speed-up of digitalization, many organizations are beginning to introduce digital learning programs for employees and are investing over new digital innovation for clients’ engagement and management. This kind of processes will surely speed-up more and more in the future as, besides of attracting new clients, it can also reduce fixed costs and allow a more efficient internal procedures granting a better time-to-market.

Bibliography

“Dizionario di Medicina” – Treccani, su treccani.it.

Rachel Noyes, “The Shape of the COVID-19 Economic Recovery”, Economics & Finance – Blog, 2020

Ben Winck, “Only 10% of 223 fund managers surveyed by Bank of America expect a V-shaped economic recovery”, Markets Insider, 2020

Vanya Damyanova, “Global investment banks’ 2019 revenues slip to 2008 levels amid equities slump”, S&P Global, 2020

Eurostat, European Statistics, 2019-2020

 “Coronavirus: Considerations for Capital Markets”, Baker Mckenzie, 2020

Peter Lee, “Private equity can be the big winner from Covid-19 sell-off?”, Euromoney, 2020

Dominic O’Neill, “Coronavirus: Italian banks try to make up for lost time”, Euromoney, 2020

Il termometro dei mercati finanziari (3 Luglio 2020)
a cura di Emilio Barucci e Daniele Marazzina

Termometro

Lug 04 2020
Il termometro dei mercati finanziari (3 Luglio 2020) a cura di Emilio Barucci e Daniele Marazzina

L’iniziativa di Finriskalert.it “Il termometro dei mercati finanziari” vuole presentare un indicatore settimanale sul grado di turbolenza/tensione dei mercati finanziari, con particolare attenzione all’Italia.

Significato degli indicatori

  • Rendimento borsa italiana: rendimento settimanale dell’indice della borsa italiana FTSEMIB;
  • Volatilità implicita borsa italiana: volatilità implicita calcolata considerando le opzioni at-the-money sul FTSEMIB a 3 mesi;
  • Future borsa italiana: valore del future sul FTSEMIB;
  • CDS principali banche 10Ysub: CDS medio delle obbligazioni subordinate a 10 anni delle principali banche italiane (Unicredit, Intesa San Paolo, MPS, Banco BPM);
  • Tasso di interesse ITA 2Y: tasso di interesse costruito sulla curva dei BTP con scadenza a due anni;
  • Spread ITA 10Y/2Y : differenza del tasso di interesse dei BTP a 10 anni e a 2 anni;
  • Rendimento borsa europea: rendimento settimanale dell’indice delle borse europee Eurostoxx;
  • Volatilità implicita borsa europea: volatilità implicita calcolata sulle opzioni at-the-money sull’indice Eurostoxx a scadenza 3 mesi;
  • Rendimento borsa ITA/Europa: differenza tra il rendimento settimanale della borsa italiana e quello delle borse europee, calcolato sugli indici FTSEMIB e Eurostoxx;
  • Spread ITA/GER: differenza tra i tassi di interesse italiani e tedeschi a 10 anni;
  • Spread EU/GER: differenza media tra i tassi di interesse dei principali paesi europei (Francia, Belgio, Spagna, Italia, Olanda) e quelli tedeschi a 10 anni;
  • Euro/dollaro: tasso di cambio euro/dollaro;
  • Spread US/GER 10Y: spread tra i tassi di interesse degli Stati Uniti e quelli tedeschi con scadenza 10 anni;
  • Prezzo Oro: quotazione dell’oro (in USD)
  • Spread 10Y/2Y Euro Swap Curve: differenza del tasso della curva EURO ZONE IRS 3M a 10Y e 2Y;
  • Euribor 6M: tasso euribor a 6 mesi.

I colori sono assegnati in un’ottica VaR: se il valore riportato è superiore (inferiore) al quantile al 15%, il colore utilizzato è l’arancione. Se il valore riportato è superiore (inferiore) al quantile al 5% il colore utilizzato è il rosso. La banda (verso l’alto o verso il basso) viene selezionata, a seconda dell’indicatore, nella direzione dell’instabilità del mercato. I quantili vengono ricostruiti prendendo la serie storica di un anno di osservazioni: ad esempio, un valore in una casella rossa significa che appartiene al 5% dei valori meno positivi riscontrati nell’ultimo anno. Per le prime tre voci della sezione “Politica Monetaria”, le bande per definire il colore sono simmetriche (valori in positivo e in negativo). I dati riportati provengono dal database Thomson Reuters. Infine, la tendenza mostra la dinamica in atto e viene rappresentata dalle frecce: ↑,↓, ↔  indicano rispettivamente miglioramento, peggioramento, stabilità rispetto alla rilevazione precedente.

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Il BTP futura non è poi un grande affare
a cura di Emilio Barucci e Daniele Marazzina

Articolo

Lug 04 2020
Il BTP futura non è poi un grande affare a cura di Emilio Barucci e Daniele Marazzina

Lo scopo di questo contributo è valutare il rendimento dei BTP Futura che è stato lanciato dallo Stato Italiano ed è in sottoscrizione presso i risparmiatori retail.

I BTP Futura saranno emessi alla pari, cioè a 100 Euro, e hanno due caratteristiche principali:

  • agli investitori che hanno acquistato il titolo durante il periodo di collocamento e lo detengono fino alla scadenza (14 luglio 2030) verrà riconosciuto un premio fedeltà pari alla variazione media annua percentuale del PIL nominale italiano calcolata sul periodo che intercorre tra l’anno di emissione del titolo e l’anno precedente quello di scadenza del titolo. Il premio finale non potrà essere inferiore all’1% e non potrà eccedere il 3%. Tale premio si applicherà al valore nominale che sarà rimborsato nel 2030.
  • Cedole semestrali con meccanismo step-up, cioè a tasso crescente. In particolare i tassi minimi, così come definiti Venerdì 3 Luglio, saranno
    • 1,15% dal 1° al 4° anno
    • 1,30% dal 5° al 7° anno
    • 1,45% dall’8° al 10° anno.

I tassi cedolari definitivi saranno annunciati alla chiusura del collocamento, non potranno comunque essere inferiori ai tassi cedolari minimi garantiti appena annunciati. Inoltre, il tasso cedolare dei primi 4 anni resterà invariato, mentre in base alle condizioni di mercato potranno essere rivisti a rialzo i tassi successivi.

Per comprendere meglio il valore del premio fedeltà, consideriamo la serie storica del PIL ai prezzi di mercato (Figura 1, i valori riportati sono in milioni di Euro (106)), e calcoliamo la variazione media annua percentuale del PIL nei dieci anni precedenti – da qui in avanti indicata semplicemente come variazione media (Figura 2; a titolo esemplificativo, per l’anno 2020 consideriamo la media della variazione percentuale del PIL dal 2010 al 2019).


Figura 1-Prodotto interno lordo ai prezzi di mercato. Fonte Istat.
Figura 2- Variazione media annua percentuale del PIL nominale nei dieci anni precedenti.

La variazione media del PIL italiano ha un trend decrescente negli anni, con un rimbalzo nell’ultimo periodo, principalmente dovuto all’uscita dalla finestra di calcolo del periodo della crisi finanziaria del 2007-2009. Negli ultimi 5 anni la variazione media nell’arco del PIL è stata inferiore all’1% in tre casi e 1.27% è stato il suo valore massimo.

Abbiamo effettuato 1.000.000 simulazioni dell’andamento della curva della variazione media su un orizzonte temporale di 10 anni, ipotizzando un modello di Vasicek per il saggio di crescita media del PIL. il modello di Vasicek è un modello matematico solitamente utilizzato per l’evoluzione dei tassi di interesse a breve ed è descritto dall’equazione differenziale stocastica

dove W(t) è un processo di Wiener. Si tratta di un modello di tipo mean-reverting, cioè tiene conto della tendenza dei valori descritti del modello ad essere “attratti” verso un valore medio di lungo periodo. Questa caratteristica rende il modello interessante per descrivere l’evoluzione del PIL nella sua componente ciclica. Le traiettorie delle simulazioni sono riportate nella Figura 3.

Figura 3 – Simulazione di 1 000 000 di possibili scenari per l’evoluzione della variazione media.

La distribuzione di probabilità del valore medio del saggio di crescita del PIL dal 2020 al 2029, cioè il valore che verrà usato per il calcolo del premio di fedeltà, è riportata nella Figura 4: la probabilità che la variazione media sia

  • inferiore all’1% è pari all’75.35%,
  • fra l’1% e l’1.5% è 16.67%,
  • fra l’1.5% e il 2% è 6.34%,
  • fra 2% e il 3% è 1.62%,
  • superiore o uguale al 3% è trascurabile (0.02%).

Pertanto, secondo le nostre simulazioni, il premio fedeltà sarà pari a 1% con una probabilità del 75%. Sottolineiamo che l’ultimo dato disponibile utilizzato è stato il PIL del 2019, quindi questi dati non tengono in considerazione l’effetto COVID.

Figura 4 – Distribuzione di probabilità della variazione media nel 2030 (valore medio del saggio di crescita dal 2020 al 2029).

Ipotizzando le cedole pari al valore minimo annunciato Venerdì 3 Luglio

  • 1,15% dal 1° al 4° anno
    • 1,30% dal 5° al 7° anno
    • 1,45% dall’8° al 10° anno,

consideriamo quattro scenari:

  1. Assenza di premio fedeltà
  2. Premio fedeltà minimo (1%)
  3. Premio fedeltà pari al 2%
  4. Premio fedeltà massimo (3%)

Nel primo caso, valutando il titolo ai dati di mercato del 2 Luglio 2020 (curva dei tassi di interesse dei titoli di Stato italiani), il prezzo di mercato del titolo risulta essere pari a 100.17, quindi in linea con il prezzo di emissione. Il tasso interno di rendimento del titolo (rendimento) è 1.28% che coincide il rendimento decennale italiano.

Nel secondo scenario il prezzo di mercato del titolo è pari a 101.05: l’investitore che compra questi titoli con la certezza di detenerli fino a scadenza li compra a sconto rispetto al loro valore effettivo. In questo caso il rendimento del titolo è pari a 1.38%, 10 punti base sopra al rendimento di mercato dei titoli a 10 anni emessi dallo Stato italiano. Il rendimento del titolo passa all’1.47% ipotizzando una variazione media del Pil pari al 2%, e all’1.56% se la variazione sarà pari o superiore al 3%.

Possiamo quindi concludere che, se verranno confermate le cedole annunciate, i BTP Futura hanno rendimenti in linea con il mercato nel caso di assenza di premio di fedeltà. Il premio fedeltà corrisponde ad un aumento del rendimento di 10 punti base nel caso più probabile (premio fedeltà pari a 1%).