While supranational architecture permits voluntary support, national architecture gives rise to inefficient
ring-fencing of a healthy subsidiary when there is high correlation between the subsidiaries’ assets…
https://www.ecb.europa.eu//pub/pdf/scpwps/ecb.wp2688~7347dc11ae.en.pdf
This article is meant to recap the major topics highlighted in the Financial Stability Report published by EIOPA last 22nd June 2022.
Russian invasion of Ukraine and Inflation
The Russian invasion of Ukraine has increase pre-existing inflationary pressures triggered by the pandemic, planting doubts of negative economic outlooks with stagflation scenarios. Consequently, Central Banks are turning to restrictive monetary policies and a scenario with rising interest rates seem more realistic than a low yield one. Insurers benefit or suffer from an increase in interest rates based on duration mismatch of assets and liabilities: when assets are shorter than liabilities (negative duration gap) their value decreases less than the liabilities’ one. This often happens for life insurers and pension schemes, while the opposite is observed for non-life insurers, that also massively suffer raising claims driven by the inflation increase. Obviously, also life insurers suffer an increase in inflation (expense risk), as well as policyholders, who face lower real word returns and a reduced purchasing power. This may lead to an increase in lapse rates (indeed many companies turned from lapse down to lapse mass risk) and lower pension contributions, or even accesses to pension pots to afford a higher cost of living.
During 2021, the inflation has increased in the euro area by 2.6%, well above the 2.0% target; the growth has continued in 2022, reaching an annual estimate of 8.1% in May 2022. The chart shows the HICP annual % change, sourced by ECB.
The EU Commission forecasts inflation levels of 6.8% in 2022 and 3.2% in 2023, while the IMF World Economic Outlook forecasts euro area inflation rates of 5.3% in 2022 and 2.3% in 2024.
Following high inflation rates and a tighter monetary policy, Sovereign yields have increased in Europe during the second half of 2021 and in the beginning of 2022, being significantly higher than in the last years. The government bond yields are back to be positive, and the Euro swap curve is even above the 2019 level, as showed by the following chart, sourced by Refinitiv.
Luckily, so far, a direct impact of the invasion on assets and liabilities is quite limited: the assets directly exposed to Russia, Ukraine and Belarus are lower than 0.1% of the total investments and the volume of technical provisions in these regions is negligible; only few small European insurance groups are active there and are not exposed to energy-commodity or sovereign default risk derivatives.
Cyber Risk
Following the Russian invasion of Ukraine and the wider and wider development of digital solutions and reliance on remote work, the European supervisors expect a rise in the materiality of cyber risk, that is now ranked as third place in terms of materiality, after market and macro risks. On one hand, this challenge may turn into an opportunity for the insurance sector, which can take the chance to provide cyber underwriting policies; on the other, it can further increase coverage gaps raising issue of insurability and reputational risk (for instance, the so-called “war exclusion”, losses caused by armed conflicts not paid, is now at dispute): with this respect, a clear disclosure and communication of the scope of the coverages is extremely important. It’s also important to remind that, back in 2020, during the SII review, EIOPA proposed the European Commission a new reporting template of data for cyber insurance policies and, starting from January 2022, the Authority has included a new risk category (Digitalization and cyber risks) in its Risk Dashboard. EIOPA will work on improving its methodological framework for bottom-up insurance stress test, including cyber risk, during 2022 and 2023. Luckily, so far, only a limited number of European insurers are active in crypto asset investments, with negligible materiality, almost all concentrated in unit linked life products.
Climate Change and Sustainable Finance
Climate change is producing extreme weather and driving several natural disasters, in 2021 much higher than in previous years: the World Meteorological Organization has reported an increasing factor of five over the 50-year period. If they become more frequent or severe, non-life insurers will face a high pressure. EIOPA has published a paper to set out methodological principles to incorporate climate change risks in a stress testing framework. Furthermore, many risks are still not covered, and this protection gap may limit productive investments, putting in trouble the overall economic growth. Indeed, in 2021, there were covered only 43% of USD losses, only 55% of CAD losses and only 24% of German losses.
The Russian invasion has ultimately underlined the demand for renewable energy, to replace Russian fossil fuels and the European Commission has also emphasized the need to accelerate the launch of clean energy technologies. Insurers can invest in green bonds to support this initiative: the European insurance industry has planned to allocate over 140bln euro to sustainable investments by 2022 and keeps on calling for increasing the availability of sustainable long-term assets.
European insurance sector in 2021 and 2022
After a 2020 characterized by the pandemic, the European insurance sector remained resilient in 2021, entering the 2022 calendar year with a solid median SCR ratio of 216% (improved for life and composite insurers, slightly declined for non-life insurers). During 2021 the financial markets performed well, providing both a slightly improved profitability for the insurers (median return on assets of 0.57% compared to 0.38% of 2020) and high returns for the policyholders, with consequent stable lapse rates (median value of 2.8% in 2021, compared to 2.7% in 2020); the gross written premiums grew compared to 2020 (also because of the earlier pandemic) and the share of unit linked business in life segment increased up to 39%, the highest level since 2016, when SII was introduced, emerged as a credible investment helping consumers to address the inflation risk.
The outlook for 2022 is not as good: the growth has started slowing down in the fourth quarter of 2021 and has significantly slowed down in first quarter of 2022, this combined with a weaker consumer and industry confidence driven by the fear of a longer conflict in Ukraine and a total ban of oil and gas from Russia. Industrial producer prices have increased year-over-year by over 30%, with different supply shock across member states, consequent to cross-country differences related to the effect of sanctions. The forecast of gross domestic product growth for 2022 and 2023 has been already decreased to respectively 2.7% and 2.3% in the Commission Spring 2022 Economic Forecast. This goes in hand with a declining path for the Equity market.
Reference:
L’iniziativa di Finriskalert.it “Il termometro dei mercati finanziari” vuole presentare un indicatore settimanale sul grado di turbolenza/tensione dei mercati finanziari, con particolare attenzione all’Italia.
Significato degli indicatori
I colori sono assegnati in un’ottica VaR: se il valore riportato è superiore (inferiore) al quantile al 15%, il colore utilizzato è l’arancione. Se il valore riportato è superiore (inferiore) al quantile al 5% il colore utilizzato è il rosso. La banda (verso l’alto o verso il basso) viene selezionata, a seconda dell’indicatore, nella direzione dell’instabilità del mercato. I quantili vengono ricostruiti prendendo la serie storica di un anno di osservazioni: ad esempio, un valore in una casella rossa significa che appartiene al 5% dei valori meno positivi riscontrati nell’ultimo anno. Per le prime tre voci della sezione “Politica Monetaria”, le bande per definire il colore sono simmetriche (valori in positivo e in negativo). I dati riportati provengono dal database Thomson Reuters. Infine, la tendenza mostra la dinamica in atto e viene rappresentata dalle frecce: ↑,↓, ↔ indicano rispettivamente miglioramento, peggioramento, stabilità rispetto alla rilevazione precedente.
Disclaimer: Le informazioni contenute in questa pagina sono esclusivamente a scopo informativo e per uso personale. Le informazioni possono essere modificate da finriskalert.it in qualsiasi momento e senza preavviso. Finriskalert.it non può fornire alcuna garanzia in merito all’affidabilità, completezza, esattezza ed attualità dei dati riportati e, pertanto, non assume alcuna responsabilità per qualsiasi danno legato all’uso, proprio o improprio delle informazioni contenute in questa pagina. I contenuti presenti in questa pagina non devono in alcun modo essere intesi come consigli finanziari, economici, giuridici, fiscali o di altra natura e nessuna decisione d’investimento o qualsiasi altra decisione deve essere presa unicamente sulla base di questi dati.
Taiwan’s Financial Supervisory Commission (FSC) is looking to stop the use of credit cards for crypto purchases, according to local media reports…
L’EBA ha pubblicato oggi un rapporto sull’applicazione di alcune esenzioni previste dal regime delle grandi esposizioni…
https://www.dirittobancario.it/art/grandi-esposizioni-leba-sullapplicazione-delle-esenzioni/
The European Securities and Markets Authority (ESMA), the EU’s securities markets regulator, and the European Banking Authority (EBA) today published final…
On 24 June 2022 the Governing Council approved the setting-up of a precautionary repo line to provide euro liquidity to the AFA until 15 January 2023…
https://www.ecb.europa.eu//press/govcdec/otherdec/2022/html/ecb.gc220722~c3e7c3af1f.en.html
L’analisi sui profili ESG delle società quotate italiane si conclude con l’analisi della Governance. Di seguito si riportano i KPI utilizzati per l’analisi del settore Governance:
► Quota partecipazione minoranza: Quota di partecipazione richiesta per la presentazione delle liste dei candidati per l’elezione degli organi di amministrazione e controllo;
► N CdA: Numero di riunioni del CdA;
► N CS: Numero di riunioni del Collegio Sindacale;
► Durata consiglio: Durata media del CdA [in ore];
► N Amministratori: Numero di componenti del CdA;
► N Amm Indipendenti: Numero di amministratori indipendenti;
► N Riunioni Indipendenti: Numero di riunioni di amministratori indipendenti;
► VEG: Valore economico direttamente generato [in milioni di €];
► VED: Valore economico distribuito [in milioni di €];
► % Anticorruzione: Percentuale di CdA che ha seguito corsi di anticorruzione;
► N corruzione: Numero di casi legali pubblici legati a corruzione contro la società o i suoi dipendenti;
► N Anti-trust: Numero di casi legali a comportamenti anti-competitivi o anti-trust;
► Tax: Tasse societarie pagate in contanti;
Analisi
In primo luogo, come per gli altri Pillar, occorre evidenziare che non tutte le società presentano i dati per tutti gli indicatori. Solamente il 76,56% dei dati è disponibile. Gli indicatori con una presenza inferiore al 50% sono:
► % Anticorruzione (17,58%);
► N Anti-trust (32,43%)
► Tax (37,39%).
Nella tabella che segue vengono riassunti i risultati delle analisi svolte sul dataset completo.
L’indice riguardante la quota minoranza presenta valori che variano da 0,5% a 4,5% con una media del 2,39% senza nessun outlier. Il numero medio di riunioni del Consiglio Di Amministrazione è 12, la mediana è di poco inferiore alla media. Sono presenti numerosi outliers che rappresentano società che organizzano riunioni più frequentemente. Questi valori estremi appartengono perlopiù al settore Financials (Banca Monte dei Paschi ha riunito il proprio cda 33 volte).
La variabile che rappresenta il numero di riunioni del Collegio Sindacale ha una distribuzione concentrata su valori compresi tra 0 e 18 (Q1 = 9, Q3 = 18). Anche se la media è inferiore a 20 (media = 14,89), sono presenti valori anomali ben superiori al doppio del valore assunto dalla media stessa: il massimo corrisponde a 104. Anche in questo caso, si nota che gli outliers si riferiscono, nella maggior parte dei casi, ad imprese del settore Financials.
La Durata del Consiglio (durata media del CdA in ore) assume, nel 75% delle società, un valore inferiore a 3 ore; anche in questo caso, esistono outliers alti che portano la media a posizionarsi di poco al di sopra della mediana. I valori estremi corrispondono perlopiù al settore finanziario.
La variabile che descrive il Numero di Amministratori ha una distribuzione caratterizzata da una mediana piuttosto bassa (mediana = 9), collocata in prossimità del primo quartile (Q1 = 8). È presente un valore estremo pari a 19. Questo dato è relativo alle società Intesa SanPaolo Spa e Unipol Gruppo Finanziario Spa.
La variabile che descrive il Numero di Amministratori Indipendenti ha un valore medio (media = 4,82) superiore alla mediana, ancora una volta sollevato dalla presenza di outliers, la maggior parte appartenenti al settore finanziario. Le osservazioni di questo settore assumono valori in media più elevati.
Per quanto riguarda il numero di riunioni di soli amministratori indipendenti si osserva che la media = 1,02 è maggiore del terzo quartile Q3 = 1. Questo è dovuto dalla presenza di outliers elevati che spostano la media verso un valore più elevato.
Il dato relativo all’anticorruzione presenta valori di minimo e massimo sono rispettivamente 0% e 100% con una alta concentrazione di valori collocati verso il basso. Per quanto riguarda il Numero dei Casi di Corruzione, il valore riportato dalla maggior parte delle aziende è pari a 0. Esiste, però, un caso anomalo rilevante che porta la variabile ad assumere il valore di 159: si tratta di CNH Industrials.
Come nel caso precedente, l’indicatore Tax è totalmente concentrato su valori bassi, presentando però dei valori estremi: ENEL 16099,9 milioni di Euro ed Elica 4154,846 milioni di Euro che si discostano in modo significativo dalla media di 315,11 milioni di Euro.
Pillar Governance ed indice MIB ESG
La percentuale di informazioni fornite all’interno delle DNF aumenta quando si considerano solamente le società appartenenti all’indice. Questo sta ad indicare una maggior attenzione nel pubblicare i risultati ESG per le società che compongono il MIB ESG. Da notare, in particolare, come le percentuali di osservazioni per % Anticorruzione, N Corruzione e N Anti-trust, nonostante siano su valori bassi rispetto agli altri indici, sono quasi raddoppiati. Nella tabella che segue vengono riportati i valori raccolti dal campione di società che compongono l’indice. Si può notare che i valori medi di alcuni indicatori delle società all’interno dell’indice sono molto diversi dai valori medi che considerano tutto il dataset. In particolare, la Quota minoranza % media delle società dell’indice assume un valore inferiore alla metà del dataset, il numero medio di casi di corruzione aumenta di circa 4 volte ed i valori VED e VEG raddoppiano. Inoltre, si osserva che gli indicatori:
► Quota minoranza
► % N amministratori
► N riunioni indipendenti
► % Anticorruzione
presentano un valore di deviazione standard minore se si considera il dataset ristretto all’indice MIB ESG.
L’iniziativa di Finriskalert.it “Il termometro dei mercati finanziari” vuole presentare un indicatore settimanale sul grado di turbolenza/tensione dei mercati finanziari, con particolare attenzione all’Italia.
Significato degli indicatori
I colori sono assegnati in un’ottica VaR: se il valore riportato è superiore (inferiore) al quantile al 15%, il colore utilizzato è l’arancione. Se il valore riportato è superiore (inferiore) al quantile al 5% il colore utilizzato è il rosso. La banda (verso l’alto o verso il basso) viene selezionata, a seconda dell’indicatore, nella direzione dell’instabilità del mercato. I quantili vengono ricostruiti prendendo la serie storica di un anno di osservazioni: ad esempio, un valore in una casella rossa significa che appartiene al 5% dei valori meno positivi riscontrati nell’ultimo anno. Per le prime tre voci della sezione “Politica Monetaria”, le bande per definire il colore sono simmetriche (valori in positivo e in negativo). I dati riportati provengono dal database Thomson Reuters. Infine, la tendenza mostra la dinamica in atto e viene rappresentata dalle frecce: ↑,↓, ↔ indicano rispettivamente miglioramento, peggioramento, stabilità rispetto alla rilevazione precedente.
Disclaimer: Le informazioni contenute in questa pagina sono esclusivamente a scopo informativo e per uso personale. Le informazioni possono essere modificate da finriskalert.it in qualsiasi momento e senza preavviso. Finriskalert.it non può fornire alcuna garanzia in merito all’affidabilità, completezza, esattezza ed attualità dei dati riportati e, pertanto, non assume alcuna responsabilità per qualsiasi danno legato all’uso, proprio o improprio delle informazioni contenute in questa pagina. I contenuti presenti in questa pagina non devono in alcun modo essere intesi come consigli finanziari, economici, giuridici, fiscali o di altra natura e nessuna decisione d’investimento o qualsiasi altra decisione deve essere presa unicamente sulla base di questi dati.
L’analisi dei profili ESG delle società quotate italiane per il 2020 prosegue con il secondo pillar, ossia quello Sociale. Per quanto concerne il pillar relativo agli indicatori sociali è necessaria una considerazione preliminare sulla qualità dei dati e sulla percentuale di dati non disponibili: in molte DNF non sono disponibili (in seguito identificati come NA) i dati relativi alle politiche sociali o vengono riportati indicatori non conformi agli standard GRI che pertanto non sono comparabili tra le aziende. Le principali difformità dei dati riguardano le categorie in cui i lavoratori vengono suddivisi. Il database www.esgcorporatedata.com considera le quattro categorie previste negli standard GRI: Direttori, Quadri, Impiegati ed Operai. Queste classi vengono modificate o adattate nelle DNF, in base alla tipologia di settore di afferenza della società (ad esempio vengono presentati White e Blue collars, o vengono introdotte categorie ad hoc, come i giornalisti). Per questo motivo, il Pillar Social presenta un elevato numero di dati non disponibili (“NA”).
Nuove assunzioni
I dati relativi alle nuove assunzioni sono riportati in base alla fascia di età ed al sesso (U/D) dei nuovi assunti, come visibile nella tabella che segue. La maggior parte di nuovi assunti appartiene alle fasce d’età <30 e 30-50. Si osserva, inoltre, la prevalenza di nuove assunzioni uomini. Le società dell’indice MIB ESG assumono in media più personale rispetto al resto del mercato.
Tasso di Turnover
L’indicatore Turnover si riferisce alla sostituzione di un dipendente mediante nuova assunzione. Come visibile nella tabella che segue, in media, il tasso di turnover è maggiore nelle fasce d’età <30 e 30-50, il valore si dimezza per la classe di dipendenti prossimi al pensionamento.
Si osserva, in media, un maggior livello di turnover per i dipendenti di sesso maschile (8.9%) rispetto la controparte femminile (6.4%). Nel caso di dipendenti donne, si osserva però una maggiore dispersione dei dati.
Ore medie di formazione
Nella tabella che segue, riportiamo le ore medie di formazione annua per dipendente suddivise per genere (U/D) e per tipologia contrattuale (Dirigenti, Quadri, Impiegati, Operai). Le ore di formazione risultano essere molto simili per dirigenti, quadri e impiegati, mentre sono inferiori in media di 5-10 ore per gli operai. I dirigenti e i quadri risultano ricevere più ore di formazione nel caso di società del settore finanziario. Non si osservano differenze apprezzabili nel numero medio di ore di formazione tra uomini e donne. Il numero di ore di formazione risulta maggiore per le società del MIB ESG e per le società nei settori finanziario, sanitario e immobiliare.
Consigli di Amministrazione
La disparità uomo donna appare più marcata nei ruoli decisionali come l’appartenenza ai Consigli di Amministrazione ed alla dirigenza. Come visibile nella tabella che segue, per oltre il 75% delle società la presenza di donne nel CdA (Consiglio di Amministrazione) è inferiore al 50%, il dato è osservato in ogni settore e anche per le imprese appartenenti all’indice MIB ESG. La presenza di under 30 nei CdA è pressoché nulla per la quasi totalità delle società considerate, con poche eccezioni che raggiungono poco più del 10%. I CdA sono composti perlopiù da over 50, la composizione media si attesta attorno al 25% tra i 30-50 e 75% over 50. Le aziende dell’indice MIB ESG presentano un’età media del CdA superiore a quella osservata su tutto il campione.
Percentuale di donne per categoria contrattuale
La presenza di donne in società risulta essere inferiore al 40% per oltre metà delle aziende considerate. Il ruolo con più presenza femminile è rappresentato dagli impiegati: per oltre metà delle società, la presenza femminile è superiore al 40%. Per le società apparteneti all’indice MIB ESG, la percentuale di donne impiegate è, nel totale, maggiore rispetto a quella di tutte le aziende considerate. Ciononostante, la percentuale aumenta per le donne nelle categorie Impiegati ed Operai mentre nelle categorie Dirigenti e Quadri la percentuale media di donne diminusice rispetto a quella calcolata sulla totalità delle aziende.
Percentuale di dipendenti per categoria contrattuale e fascia d’età
Per le categorie di livello superiore la presenza di under 30 risulta essere molto bassa o nulla. Non si osservano tratti specifici riguardo al settore della società o all’appartenenza all’indice MIB ESG.
Rapporto percentuale della retribuzione delle donne rispetto agli uomini per categoria contrattuale
Si segnala la scarsità di informazioni al riguardo. Per oltre il 75% delle società che hanno riportato il dato risulta che il rapporto tra la remunerazione donna/uomo risulta essere sotto la soglia della parità per ogni categoria professionale. Per le società appartenenti all’indice MIB ESG il divario nella retribuzione tra uomini e donne risulta leggermente inferiore e i valori presentati sono più concentrati intorno al valor medio.
Questo indicatore è il meno presentato in assoluto per il pillar Social, l’assenza di osservazioni è superiore al 65%.
